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    李嘉誠公司也被唱空!被指隱瞞577億債務 這些內地公司也被黑過

    2019-05-15 06:31:50

    券商中國 時謙

    李嘉誠的公司也遭遇唱空!?14日,港股市場新聞的頭條非長和莫屬。

    研究機構GMT Research發佈沽空報告,稱長和(00001.HK)近日發佈的年報顯示,與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整,加上2015年重組的殘餘影響,推動其2018財年利潤增加了約132億港元,漲幅達38%。

    而這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯後於現金利潤,以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。此外,通過將部分資產視為代售資產,長和可能隱瞞了與代售資產相關的577億港元債務。據推測,這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級,以及獲得比原本更廉價的信貸。

     这个世界太疯狂!李嘉诚的公司也被唱空!被指隐瞒577亿债务,认购证暴跌,这些内地公司也被GMT黑过

    14日晚間,長和發佈澄清公告, 董事會強烈否認導言所含之影射。集團經審核的財務報表乃嚴格遵守適用香港財務報告準則。本公司認為,導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。本公司完全否認導言內會計違規所含之任何影射或建議。

    長和正股價格早盤一度以78港元價格低開,但隨後有多頭介入,全天以78.8港元收報,下跌1.19%。過去一年多時間,長和已經下跌近25%。長和認購證14日更是迎來集體暴跌,跌幅皆在14%以上,跌幅最大的長和摩通九六購A殺跌28.57%。

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    長和近日步入多事之秋。

    長和旗下Vodafone Hutchison Australia(VHA)5月8日宣布,將聯同TPG電訊公司,就雙方的合併計劃申請遭澳洲競爭及消費者委員會否決。近期,瑞銀華寶國際證券則將其目標價下調至107港元,而此前中信里昂更是將其評級由「買入」下調至「跑贏大市」。

    下調長和評級的舉動在歷史上也不多見,翻閱近兩年的公告,之前僅2017年德意志銀行下調過其評級。李嘉誠退休之後,李澤鉅開始接棒家族企業。

    長和也會操控利潤?

    14日,港股市場新聞的頭條非長和莫屬。

    研究機構GMT Research發佈沽空報告,稱長和(00001.HK)近日發佈的年報顯示,與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整,加上2015年重組的殘餘影響,推動其2018財年利潤增加了約132億港元,漲幅達38%。

    這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯後於現金利潤,以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。此外,通過將部分資產視為代售資產,長和可能隱瞞了與代售資產相關的577億港元債務。據推測,這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級,以及獲得比原本更廉價的信貸。

    這一指控若屬實則意味着,貼着李嘉誠標籤的長和也有操縱財務報表,操縱利潤之嫌疑。這對長和的名譽來說,無疑是一次打擊。而對於投資而言,長和在港股市場上有着媲美滙豐控股的地位,市場對其有着非常強的信仰,若長和信仰崩塌,對港股市場而言,可能會有一場不小的風波。

    長和2018年純利同比升11%至390億元,是自2013年以來首次錄雙位數增長。但從長和的走勢來看,近兩年長和已經從104港元左右跌到最低72.8港元,最大跌幅已經超過了25%。

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    之前已有投行下調長和評級

    從大部分的研報來看,目前仍有不少機構看好長和,去年首次覆蓋長和的中信建投更是將其目標價定在了110港元,給予增持評級。摩根士丹利3月份給出的研報,亦給其增持評級,目標價為106元。離現價有40%以上的收益率。

    但此前已經有機構下調長和目標價和評級,瑞銀華寶國際證券近日發表研究報告稱,長和去年業績大致符合市場預期的382億元,但較該行預期低5%,主要受三集團拖累。派息增長與盈利增長同步。該行預期2019年公司純利增長仍可維持雙位數,主要受惠于WindTre作為全資附屬帶來的全年貢獻及零售業務表現強勁。該行維持長和「買入」評級,但目標價由111元降至107元。

    早在去年8月,里昂就發佈研報下調了長和的評級。該行稱,長和盈利增長主要受匯率優勢、赫斯基能源業務因油價上升大幅改善、零售業務及基建業務表現穩固所致,但上述利好因素被電訊業務疲弱表現抵銷。里昂表示,集團零售業務于數碼化的努力令人鼓舞。雖然中期息同比上升12%至每股0.87元,但派息比率同比持平令人失望。里昂將長和2018至2020年盈利預測下調2-4%,以反映對電信業務每用戶平均收入(ARPU)及上客量預期下降的因素,目標價由102元降至95元,評級由「買入」降至「跑贏大市」。

    近兩年,除了上述兩家之外,德銀也下調過其評級。2017年,德銀表示,對長和的增長前景信心減少,一方面是預期港口業務增長面對結構性挑戰,新航運聯盟將為收費帶來壓力;而歐洲電訊業務增長減慢,集團在意大利及英國市場競爭風險正逐步加劇;另外內地零售復蘇需時較預期長,隨着規模擴大,銷售被其他新店分薄的情況越見明顯;而長和在轉型收購方面也受制於其規模及資產負債表。將其評級由「增持」降至「持有」。

    GMT Research是否可信

    那麼,現在的問題是,GMT Research是否可信?這又究竟是一家怎樣的評級機構?

    從其網站的信息來看,GMT Research介紹說,他們是一家會計研究機構,公司在香港,受證監會監管。從其從業歷史來看,主要是以發現上市公司財務漏洞為主,並進行沽空。這有些類似於前些年著名的做空機構「渾水」。

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    GMT Research歷史上黑過的公司主要集中在醫藥和體育品牌兩大行業。中國中藥、國葯控股皆被其唱空過,而安踏、特步、361度也曾遭其指控。

    去年六月,沽空機構GMT Research發佈沽空報告,將槍口集中對準中國體育用品生產商。報告稱,自2005年來上市的16家中國體育用品生產商中,有9家涉及欺詐,而他們全部來自福建。除開涉及欺詐的公司,餘下包含安踏、特步、361度等國內知名品牌的7家公司同樣涉及共享欺詐信息,而它們同樣來自福建。此外,GMT Research認為安踏、特步和361度存在虛假利潤。事後,這些公司皆予以強烈否認。

    值得一提的是,安踏體育股價並未受此影響,近一年時間,股價雖有波折,但以漲為主,近期該股已經創出新高,達59.4港元。但中國中藥、國葯控股、中國動向、361度自上述機構唱空之後,股價表現皆不是太強,有的甚至已經走向熊市,儘管他們之前極力否認了相關指控。

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    李嘉誠退休之後,李澤鉅開始接棒家族企業。1985年,李澤鉅就開始進入長江集團開始工作。在李嘉誠將目光投向英國之後,李澤鉅便開始在英國主導天然氣,電網等業務方面的投資布局。2018年的年報也是李澤鉅執撐長和的首份年報,如果光看利潤數字,增速的確不錯。但其澳洲業務進展頗為不順。去年11月20日,長實集團發佈公告,由長和系公司長江基建牽頭,聯合長實、電能以130億澳元(約合760億港元)收購澳大利亞天然氣管道公司APA Group的實施協議已終止,長和系公司將不會繼續進行收購事項。今年5月8日,長和旗下Vodafone Hutchison Australia(VHA)宣布,將聯同TPG電訊公司,就雙方的合併計劃申請遭澳洲競爭及消費者委員會否決。

    2018,李嘉誠選擇了退居幕後,李澤鉅開始走上舞台。未來,李澤鉅所承擔的壓力也會更多。長和系會怎樣,讓我們拭目以待。

    
    
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    責任編輯:Robot RF13015

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